CFA考試題做的如何？備考CFA一級考試考試題做的如何？正確率能達到70%嗎？今天和融躍CFA一起做一做考試題~
With respect to capital market theory, which of the following statements best describes the effect of the homogeneity assumption? Because all investors have the same economic expectations of future cash flows for all assets, investors will invest in:
A the same optimal risky portfolio.
B the Standard and Poor’s 500 Index.
C assets with the same amount of risk.
答案
A is correct.
The homogeneity assumption refers to all investors having the same economic expectation of future cash flows. If all investors have the same expectations, then all investors should invest in the same optimal risky portfolio, therefore implying the existence of only one optimal portfolio （i.e., the market portfolio）。
解題思路
當市場上所有的投資者都有相同的經(jīng)濟預期，投資者都會選擇投資market portfolio。這道題目沒有選項直接提到market portfolio，所以需要從選項中找出符合market portfolio性質(zhì)的描述。A選項，the same optimal risky portfolio。
當投資者的經(jīng)濟預期各不相同時，optimal risky portfolio是CAL與efficient frontier的切點；這與投資者選擇的*組合optimal portfolio不是同一個點，optimal portfolio是CAL與indifference curve的切點。
當市場上所有的投資者都有相同的經(jīng)濟預期時，CAL變成了一條特殊的直線CML，所有投資者畫出來的CML都是相同的，所有投資者選擇的組合也是相同的，所有optimal risky portfolio也都是同一個點，那就是market portfolio。因此，A選項正確。
易錯點分析：
有些同學認為B選項S&P500是市場組合，那是不對的。Market portfolio包含了全世界所有的風險資產(chǎn)，是理論中近乎完美的一種組合，其中含有股票、債券、房地產(chǎn)、PE等等各種投資產(chǎn)品，同時包含了發(fā)達國家、發(fā)展中國家的所有投資產(chǎn)品。S&P500只是一個含有500只美國股票的指數(shù)，不能代表整個市場。
在實務中，如果研究美國當?shù)毓善笔袌?，分析師可以就地取材，把S&P500簡單地當作市場的代表，這是為了實務研究的可操作性，但S&P500不等于Market portfolio。C選項assets with the same amount of risk相同風險的資產(chǎn)，Market portfolio包含了全世界所有的風險資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的風險各異，不是相同的，所以C也不對。
