這篇文章把財務報表分析講透了。不愧是財務老司機，報表分析視角與眾不同。

01現(xiàn)金流量表速讀

一、主要關注合并現(xiàn)金流量表（母公司現(xiàn)金流量表價值不大）

二、觀察傳達的異常信息

三、經營活動現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象

1.持續(xù)的經營活動現(xiàn)金流凈額為負

2.雖然凈額為正，但主要是因為應付帳款和應付票據(jù)的增加：企業(yè)資金鏈斷裂前的征兆

3.凈額遠低于凈利潤——提示可能存在利潤造假

四、投資活動現(xiàn)金流量中的異常現(xiàn)象

1.購買固定資產、無形資產支出，持續(xù)高于經營活動現(xiàn)金流凈額，企業(yè)持續(xù)借錢維持投資行為（要么管理層對項目超有信心，要么管理層有必須流出現(xiàn)金的特殊原因）

2.大量現(xiàn)金是因為出售固定資產或其他長期資產獲得的：企業(yè)衰敗的標志

五、籌資活動現(xiàn)金流量中的異常現(xiàn)象

1.企業(yè)取得借款收到的現(xiàn)金，遠小于歸還借款支付的現(xiàn)金：可能透露銀行降低了對企業(yè)的貸款意愿，使用「騙」回貸款的手段

2.支付了明顯高于正常水平的利息或中間費用，體現(xiàn)在「分配股利、利潤或償付利息的現(xiàn)金」科目和「支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金」科目：可能意味著企業(yè)遇到生存危機

六、通過現(xiàn)金流量表尋求*企業(yè)

1.經營活動產生的現(xiàn)金流量總額>凈利潤>0

2.銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金>營業(yè)收入

3.投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額>0，且主要是投入新項目，而非用于維持原有生產能力

4.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額>0，可放寬為排除分紅因素，該科目>0

5.期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額>有息負債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物＋應收票據(jù)中的銀行承兌匯票>有息負債

七、分析現(xiàn)金流量表應制作三張圖

1.經營活動現(xiàn)金流量與凈利潤歷年對比表：幫助觀察經營現(xiàn)金流凈額是否為正，是否持續(xù)增長、凈利潤的含量如何

2.銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入歷年對比表：幫助觀察營業(yè)收入是否正常，營收的增長是否是通過放寬銷售政策達到的

3.現(xiàn)金余額、投資支出、現(xiàn)金分紅和有息負債歷年對比表：幫助觀察現(xiàn)金是否足以支持投資和籌資活動，了解公司用以支撐投資和籌資活動的現(xiàn)金來源是否合理。

02企業(yè)的現(xiàn)金流肖像

說明：1.經營活動現(xiàn)金流凈額（＋或－）2.投資活動現(xiàn)金凈額（＋或－）3.籌資活動現(xiàn)金流凈額（＋或－）4.要數(shù)年財報數(shù)據(jù)皆是如此，才可看出并認定企業(yè)秉性，一兩年的偶然數(shù)據(jù)不具有代表性5.注意：＋代表現(xiàn)金流入，－代表現(xiàn)金流出

一、＋＋＋型（妖精型）

1.要么即將開展大規(guī)模的對內對外投資活動，正籌本錢2.要么借上市公司圈錢：檢查是否即將進行大規(guī)模投資計劃3.投資建議：遠離

二、＋＋－型（老母雞型）

1.經營活動現(xiàn)金流為＋，代表企業(yè)經營活動良性2.投資活動現(xiàn)金流為＋，可能以前投資的股利或利息收入，也可能是變賣家當（可能性較?。?.籌資活動現(xiàn)金流為－，可能是還債，也可能是分紅或回購股票回報股東4.企業(yè)特點：經營和投資處于收獲期，企業(yè)不再繼續(xù)擴張，近似一只穩(wěn)定產生現(xiàn)金的債券5.投資建議：低市盈率、高股息率的話，可以持有

三、＋－＋型（蠻牛型）

1.企業(yè)特點：經營活動良性；企業(yè)將經營活動掙得錢和借債、出讓股權籌來的錢全部投資擴張2.重點考慮的因素：投資項目前景如何；企業(yè)經營現(xiàn)金流入和籌資現(xiàn)金流入是否能夠支撐企業(yè)擴張（借債籌資：顯示企業(yè)對項目的信心、企業(yè)對現(xiàn)有股東負債的表現(xiàn)、考慮債務期限、數(shù)量；股權籌資：思考企業(yè)對項目收益率是否有足夠的信心、是否因借不到錢才被迫低價出讓股權）3.投資建議：慎重

四、＋－－型（奶牛型）

1.企業(yè)特點：經營活動良性；企業(yè)正在擴張；企業(yè)在還債或回報股東2.重點考慮因素：模式是否可持續(xù)；投資項目前景3.可持續(xù)：經營現(xiàn)金流大于投資現(xiàn)金流與籌資現(xiàn)金流（不包括分紅）的總和：典型奶牛型4.不可持續(xù)：經營現(xiàn)金流小于投資現(xiàn)金流與籌資現(xiàn)金流（不包括分紅）的總和：隨時可能變成蠻牛型

五、－－－型（大出血型）

投資建議：遠離

六、－－＋型（賭徒型）

1.企業(yè)特點：經營活動收不到錢；靠籌資度日；不忘持續(xù)下注力求翻本2.投資建議：看投資目標前景；看管理層品性

七、－＋－型（混吃等死型）

1.企業(yè)特點：經營活動收不到錢；債主逼債；投資活動尚有錢收（靠變賣家當：混吃等死型；靠之前投資的公司經營活動分紅：相當于經營活動現(xiàn)金流為正，整容后的老母雞型，需重點關注：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額是否為正；采取什么措施堵住出血點）2.投資建議：不建議投資

八、－＋＋型（騙吃騙喝型）

企業(yè)特點：經營活動收不到錢；能從市場籌到錢；投資活動尚有錢收（靠變賣家當：騙吃騙喝型；靠之前投資的公司經營活動分紅：相當于經營活動現(xiàn)金流為正，變成妖精型企業(yè)，重點關注同妖精型企業(yè)）

03現(xiàn)金流量表拆解

一、展示企業(yè)現(xiàn)金活動的三大板塊

1.籌資活動現(xiàn)金流

(1)現(xiàn)金流入a、吸收投資收到的現(xiàn)金b、取得借款收到的現(xiàn)金c、發(fā)行債券收到的現(xiàn)金d、收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金

(2)現(xiàn)金流出a、償還債務支付的現(xiàn)金b、分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金c、支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金

2.投資活動現(xiàn)金流

(1)現(xiàn)金流入a、收回投資收到的現(xiàn)金b、取得投資收益收到的現(xiàn)金c、處置固定資產、無形資產收回的現(xiàn)金凈額d、處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額e、收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金

(2)現(xiàn)金流出a、構建固定資產、無形資產支付的現(xiàn)金b、投資支付的現(xiàn)金c、取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額d、支付與其他與投資活動有關的現(xiàn)金

3.經營活動現(xiàn)金流

(1)現(xiàn)金流入a、銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金b、收到稅費返還c、收到其他與經營活動有關的現(xiàn)金

(2)現(xiàn)金流出a、購買商品勞務支付的現(xiàn)金b、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金c、支付的各種稅費d、支付的其他與經營活動有關的現(xiàn)金

二、兩種現(xiàn)金流量表

1.現(xiàn)金流量表的編制(1)以利潤表為基礎。先假定利潤表上所有收入都已足額收到現(xiàn)金，所有支出同樣足額支付現(xiàn)金：得出現(xiàn)金流量表的雛形(2)以資產負債表為參照。收入科目中應收、預付增加或減少，都需要調整現(xiàn)金支出假設(3)*后匯總企業(yè)投資和籌資活動現(xiàn)金流情況。固定資產、無形資產、存貨的變化，調整投資活動現(xiàn)金流凈額；長期債務、股本等變化，需要調整籌資活動現(xiàn)金流凈額(4)現(xiàn)金流量表不是企業(yè)流水賬結果。用現(xiàn)金流量表質疑利潤表和資產負債表是不靠譜的

2.營業(yè)收入角度的現(xiàn)金流量表非專業(yè)人士，很難在營業(yè)收入與銷售收到的現(xiàn)金額之間建立可信的驗證關系

3.凈利潤角度的現(xiàn)金流量表(1)搜索「現(xiàn)金流量表」找到「現(xiàn)金流量表補充資料」(2)從凈利潤數(shù)字反推經營活動現(xiàn)金收入凈額*步：凡是從凈利潤中扣除的但本期沒有實際支付的現(xiàn)金，一律加回去：資產減值準備、折舊攤銷、資產報廢損失第二步：把凈利潤中與經營活動無關的收入一律減去：投資收益、利息收入第三步：把經營活動中沒有包含在成本里的現(xiàn)金支出減去：遞延所得稅資產、增加了存貨、增加了應收、支付了應付

4.兩種現(xiàn)金流量編織方法(1)直接法：從營業(yè)收入角度編制現(xiàn)金流量表：了解現(xiàn)金來源和出處，預測企業(yè)現(xiàn)金流未來前景(2)間接法：從凈利潤倒推的編制方法：了解凈利潤與經營活動產生的現(xiàn)金流量存在差異原因，分析凈利潤質量

三、經營活動現(xiàn)金流中的關鍵數(shù)字

1.經營活動現(xiàn)金流量凈額(1)本身數(shù)額意義

<0，企業(yè)入不敷出=0，企業(yè)現(xiàn)金流勉強維持當前規(guī)模經營活動；沒有剩余積累構建新的固定資產和無形資產；伴隨資產設備老化，企業(yè)競爭力將不斷衰減>0，小于折舊攤銷：企業(yè)現(xiàn)金流可以維持當前規(guī)模經營活動；沒有剩余積累構建新的固定資產和無形資產；不具備更新升級能力>0，等于折舊攤銷：無法為擴大再生產提供現(xiàn)金；只能一直維持當前規(guī)模>0，大于折舊攤銷：不僅能正常經營；能為企業(yè)擴大再生產提供資產；具有潛在成長性

(2)「經營活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤」數(shù)額意義

持續(xù)大于1：公司凈利潤全部或大部分變成現(xiàn)金；有些公司折舊高但并不支付現(xiàn)金的，也會出現(xiàn)此情況，如水力發(fā)電公司；房地產公司不適用持續(xù)小于1：凈利潤質量不好，甚至可能生意越大日子越難過；可能是賒銷賣貨造成的，從應收票據(jù)、應收賬款獲得證實；可能是存貨大量積壓造成的，對比存貨變化值證實

2.銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金「銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入」數(shù)值通常狀態(tài)：大于1：說明銷售大部分款項已經收到小于1：說明大量款項被作為應收賬款欠著

四、投資活動現(xiàn)金流

1.投資活動現(xiàn)金流出的兩種情況：投給自己，形成固定資產、無形資產；投出去，購買股票、債券，組建子公司

2.投資活動現(xiàn)金流入的兩種情況：賣家當；投資分紅或利息3.數(shù)額為負數(shù)：表明企業(yè)處于花錢擴張階段，要關注的因素：投資項目是否在企業(yè)能力范圍內；要看投資回報率是否顯著高于社會資金平均回報水平；分析企業(yè)投資資金來源是自產現(xiàn)金還是籌集現(xiàn)金4.數(shù)額為正數(shù)：表明企業(yè)處于收縮或擴張速度放緩階段

五、籌資活動現(xiàn)金流

1.權益性籌資：發(fā)行價反映市場對企業(yè)價值及成長性的估計，可作為自己對企業(yè)估值的參考2.債務性籌資：幫助評價企業(yè)的安全性，債務性籌資利率越高的，市場對企業(yè)信用評價越低

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